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「浩博极速赛车计划群」一德期货:经济下行态势依旧 制造业景气要看需求

2020-01-11 16:52:39
[摘要]在采购量及生产经营活动预期双双回调的背景下,制造业库存的回升表明下游需求疲弱使企业主动补库的动力不足。图7:中采制造业PMI价格指数(%)图8:中采制造业PMI新订单-生产指数缺口(%)3.经济下行态势依旧 制造业景气要看需求6月制造业景气指数仍处于收缩区间,内外经济疲弱导致总体需求不足,从而工业品价格明显下滑,企业主动补库的动力不足及就业压力增大,经济下行压力依旧存在。

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浩博极速赛车计划群,核心观点及内容摘要

➢6月,中采制造业PMI环比持平上月49.4%,不及预期。6月,大、中、小型企业制造业PMI指数均处于荣枯分界线之下,其中大型企业是连续4个月回落,是制造业景气回落的主因,更多体现原材料端制工业企业在实体经济疲弱下面临的压力;而中小企业制造业PMI在政策资金倾斜支撑下小幅反弹,预计6月财新制造业PMI或有小幅回升。

➢6月,制造业就业存在较大压力,需求端持续收缩和就业压力是当前制造业景气疲弱的主因。制造业需求端的收缩仍受全球经济长放缓影响,6月,外部主要经济体经济增长放缓施压外需疲弱,同时中米贸易谈判多生变故使得负面扰动仍在,而国内经济承压内需也呈放缓。6月底G20中米领导人会晤暂时缓解贸易上的压力,加上国内稳投资促销费或对我国进口拉动效应或更明显。因此,6月贸易进出口增速或难以明显改善,而三季度进出口压力减弱。

➢库存方面,在主要原材料购进价格大幅下降前提下,原材料开始累库,而在需求不佳及企业利润下滑拖累下产成品库存去库不畅。在采购量及生产经营活动预期双双回调的背景下,制造业库存的回升表明下游需求疲弱使企业主动补库的动力不足。

➢此外,6月制造业PMI出厂及购进价格指数差值再度扩大,制造业价格指数均跌入收缩区间且回落幅度加大,企业出厂价-购进价差值扩大至-3.6%,同时6月PMI新订单及生产缺口仍处于低位-1.7%,需求不足拖累工业品价格下滑,企业生产利润压力较大,预计6月PPI环比增速将走低。

➢6月制造业景气指数仍处于收缩区间,内外经济疲弱导致总体需求不足,从而工业品价格明显下滑,企业主动补库的动力不足及就业压力增大,经济下行压力依旧存在。宏观逆周期调节政策还需发力,以此扩大内需来缓解经济增长压力。G20中米领导人会晤结果使经济在增长承压中下有了一丝短暂的“亮光”,乐观情绪或更多提振金融资产尤其股市表现。而商品市场仍需发展内生增长动力来拉动实体经济改善,在制造业景气承压背景下,工业品短期仍有调整压力。

1.中采PMI仍处收缩 大型企业承压回落

6月,中国官方制造业PMI(中采制造业PMI)环比持平上月49.4%,不及预期49.5%(见图1)。不同类型企业中,6月,大、中、小型企业制造业PMI指数分别为49.9%、49.1%、48.3%,均处于荣枯分界线之下,其中大型企业是连续4个月回落,是制造业景气回落的主因,更多体现原材料端制工业企业在实体经济疲弱下面临的压力;而中小企业制造业PMI在政策资金倾斜支撑下小幅反弹(见图2),预计6月财新制造业PMI或有小幅回升。

图1:中采制造业及财新制造业PMI(%)

图2:不同类型企业中采制造业PMI指数(%)

2.就业拖累制造业景气 需求不足价格下滑

6月PMI扩散指数中,制造业生产、新订单指数环比分别下降0.4、0.2个百分点至51.3%、49.6%,同时制造业从业人数指数下滑0.1%至46.9%(见图3),显示当前制造业就业存在较大压力,需求端持续收缩和就业压力是当前制造业景气疲弱的主因。制造业需求端的收缩仍受全球经济长放缓影响,6月,新出口订单环比下降0.2%至46.3%,进口指数环比也下滑了0.3%至46.8%(见图4),外部主要经济体经济增长放缓施压外需疲弱,同时中米贸易谈判多生变故使得负面扰动仍在,而国内经济承压内需也呈放缓。6月底G20中米领导人会晤暂时缓解贸易上的压力,加上国内稳投资促销费或对我国进口拉动效应或更明显。因此,6月贸易进出口增速或难以明显改善,而三季度进出口压力减弱。

图3:中采制造业PMI生产及新订单指数(%)

图4:中采制造业PMI新出口订单及进口指数(%)

库存方面,6月,制造业原材料库存环比回升0.8%至48.2%,产成品库存环比持平上月48.1%(见图5),在主要原材料购进价格大幅下降前提下,原材料开始累库,而在需求不佳及企业利润下滑拖累下产成品库存去库不畅。同时,6月采购量指数环比下降0.8%进入收缩区间49.7%,而后期生产经营活动预期持续下滑,6月环比下降1.1%至53.4%,是近两年同期低位(见图6)。在采购量及生产经营活动预期双双回调的背景下,制造业库存的回升表明下游需求疲弱使企业主动补库的动力不足。

图5:中采制造业PMI库存指数(%)

图6:中采制造业PMI采购量指数(%)

此外,6月制造业PMI出厂及购进价格指数差值再度扩大,制造业PMI主要原材料购进价格指数及出厂价格指数环比分别回落2.8、3.6个百分点至49.0%、45.4%(见图7),价格指数均跌入收缩区间且回落幅度加大,企业出厂价-购进价差值扩大至-3.6%,同时6月PMI新订单及生产缺口仍处于低位-1.7%(见图8),需求不足拖累工业品价格下滑,企业生产利润压力较大,预计6月PPI环比增速将走低。

图7:中采制造业PMI价格指数(%)

图8:中采制造业PMI新订单-生产指数缺口(%)

3.经济下行态势依旧 制造业景气要看需求

6月制造业景气指数仍处于收缩区间,内外经济疲弱导致总体需求不足,从而工业品价格明显下滑,企业主动补库的动力不足及就业压力增大,经济下行压力依旧存在。宏观逆周期调节政策还需发力,以此扩大内需来缓解经济增长压力。G20中米领导人会晤结果使经济在增长承压中下有了一丝短暂的“亮光”,乐观情绪或更多提振金融资产尤其股市表现。而商品市场仍需发展内生增长动力来拉动实体经济改善,在制造业景气承压背景下,工业品短期仍有调整压力。

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